【作　　者】
谢 岚 胡晓轶

【作者单位】
北京航空航天大学经济管理学院 北京 100083

【摘　　要】

      【摘要】 本文选取2006年、2007年开放式基金有关数据，运用Logistic模型对开放式基金异常分红的影响因素进行了实证分析，结果表明：我国开放式基金异常分红明显受到投资类型、单位基金可分配收益的影响，与基金最新规模、累计净值增长率、投资风格等因素没有显著的相关关系；股票型基金易发生异常分红现象，且与单位基金可分配收益显著负相关。
　　【关键词】 开放式基金   异常分红   Logistic模型

      我国《证券投资基金募集运作管理暂行办法》明确规定，开放式基金在净值超过面值的基础上，每年至少进行一次分红，但每季度分红不得超过一次。尽管归一分红在化解赎回危机、强化产品特性等方面具有一定的意义，但是由归一分红所导致的异常分红也有着较大的负面影响。2006年起至2007年，随着证券市场行情的回暖，开放式基金净值出现了大幅上升，为了消除投资者的“恐高”心理，大部分开放式基金采取大比例多次分红的方式，将基金单位净值降低到1元附近以吸引投资者前来购买。在这种情况下，基金经理往往被迫卖出绝大部分股票，以获取足够的已实现收益满足大比例分红要求。此后，基金公司通过持续营销活动募集现金，再进行股票建仓，在股票的大幅卖出和买入过程中，不但存在比较大的冲击成本和交易成本，还需要较长时间完成建仓，这就有可能错过市场机会，存在很大的机会成本损失。这部分成本损失将由投资者承担，从而影响其投资收益。2006年大比例分红的20多只基金有关数据统计显示，这些大都属于过往业绩优良的基金，但在大比例分红前后的一个月时间内，基金业绩表现比同期所有基金整体业绩水平低18.64%，也大幅低于同期股票指数涨幅。