【作　　者】
赵 燕 李月环

【作者单位】
（安徽财经大学 安徽蚌埠 233041 中国银行安徽省分行 合肥 230061）

【摘　　要】

      【摘要】本文从有效市场理论出发，分析了中国股指期货交易市场标的指数——沪深300指数收益率的分布特征。然后依据协整理论，从价格发现的角度对我国股指期货市场的有效性进行了检验。结果表明中国股指期货市场具有很高的持续性，但股指期货并未对现货市场价格产生有效的引导。中国股指期货交易市场尚未达到弱式有效，市场风险较大。
      【关键词】股指期货   市场有效性   GARCH模型

   　　一、引言
      股票指数期货是以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，它的价格发现和套期保值方功能在全球资本市场上发挥着不可替代的作用，是发达金融市场不可缺少的组成部分。截至2011年4月16日，我国股指期货已上市一年，各方面的研究侧重于波动性和引导性的短期市场微观结构特征，评价偏于正面。而其交易市场是否为有效市场，却少有论及。
　　　现代有效市场假说（EMH）是Sam Ison在1965年提出：如果市场参与者能充分利用各类信息并充分协调各自的预期，市场价格将是不可预测的。Fama（1970）总结了Sam Ison等人的观点，指出“一个价格能充分反映可获信息的市场，就是有效”。Robert（1967）将有效市场分为弱式、半强式和强式三类。如果市场是弱式有效的，它能充分反映历史信息，而未来的价格是由包含在历史价格以外的信息决定的，它的变化与当前及历史价格无关。国内都以Fama的有效市场理论为理论基础：华仁海在2003年博士论文中应用EMH理论分析国内期货市场以及其价格波动特征。龚国光博士在2006年运用流动性及混沌分形等理论对天然胶期货市场的有效性做了研究。但由于研究方法不同，标的有别，所以结论各异。
　　　股指期货市场功能的充分发挥建立在市场有效性的基础之上，本文将采取ARCH类模型检验、协整检验、格兰杰因果检验等方法，用股指期货上市一年以来的日交易数据进行实证分析，以验证其市场的有效性，力图找出它的宏观特征。