【作　　者】
雷志威 欧阳瑞（博士）

【作者单位】
（华南理工大学经济贸易学院 广州 510006 上海证券交易所 上海 200120）

【摘　　要】

      【摘要】本文以沪深上市公司2004 ~ 2009年数据为基础，利用知情交易概率作为信息不对称代理变量，研究我国上市公司信息不对称和现金持有量之间的关系。实证结果表明，信息不对称与我国上市公司现金持有量呈显著负相关，并支持自由现金流理论和委托代理理论。信息不对称程度越高，投资者越没有能力去监督和约束管理者利用现金谋求私利的行为。
      【关键词】信息不对称   知情交易概率   现金持有

　　一、文献回顾
　　由于公司内部管理者比外部投资者知道更多的内部信息，所以Myers和Majluf（1984）提出经典的融资优序理论，认为在这种信息不对称情况下，与外部融资相比较，公司更偏好内部融资。公司对现金的持有能有效避免信息不对称而带来的成本增加且抓住有增长机会的投资。武晓玲、詹志华、张亚琼（2007）从资本市场信息不对称角度，认为资本市场的事前信息不对称和事后信息不对称会分别导致事前高的融资成本与事后高的代理成本。
　　公司对现金的持有也是有成本的，管理者会利用这种获取方便的资源为自己谋求私利，侵害股东利益。Jensen（1986）认为，由于信息不对称，外部投资者很难得知和监督管理者的行动，这使得自由现金流问题变得更加严重。金雪军、王利刚（2007）发现公司治理较差、委托代理问题严重的公司现金持有量反而更低。Harford（2008）等发现，对于美国投资者保护弱的公司，由于管理者热衷于对外并购而不愿意对内进行投资，所以公司持有较少现金，因此而减少了对有增长机会的项目投资。