【作　　者】
李 涛（教授） 周宁宁 郭小晶

【作者单位】
华北电力大学经济与管理学院 北京 102206

【摘　　要】

　　【摘要】本文以我国制造业上市公司2005 ~ 2008年度数据为样本进行实证研究，分析发现现金利润与非效率投资存在显著正相关性，并且现金利润为正的企业容易进行过度投资，现金利润为负的企业更容易发生投资不足。综合现金利润的优越性、自由现金流量的适用性限制以及实证结果的客观支持，笔者认为现金利润对于研究非效率投资问题具有很好的适用性。
　　【关键词】现金利润   自由现金流量   非效率投资

　　近年来，有关企业非效率投资问题的研究已经成为许多国家面临的共同课题。Hayashi 指出，在资本市场完美、企业内部无代理成本的理想条件下，投资可以使企业价值最大化。然而在现实中，企业并非完全按照净现值法则开展投资活动，而是经常出现非效率投资行为，这严重损害了股东利益和企业价值。国外学者对非效率投资问题的研究起步较早，并形成了自由现金流量、信息不对称以及融资约束等相关理论解释。但很少有学者重点研究非效率投资的资金来源问题，多数学者在研究中采用了自由现金流量。现金利润与自由现金流量均属于与经营和投资性现金流量密切相关的概念，两者都可作为经营成果的高度概括，可反映企业还本付息和分配股利的财务基础；但是，现金利润又与自由现金流量在内涵、应用范围以及数量上有着本质区别。因此，考察现金利润对解释非效率投资问题的适用性，可为日后研究现金流量与投资活动的相关性提供一条新思路。