贴现现金流量法在并购价值评估中的缺陷与改进

【作　　者】
刘洪久１ 胡彦蓉１ 吴冲２

【作者单位】
1. 常熟理工学院 2. 哈尔滨工业大学

【摘　　要】

      【摘要】本文提出以遗传神经网络的方法来预测现金流量，并引入博弈论的相关思想对DCF法的计算模型进行了修正，在模型中增加了对整合成本的考虑，增强了DCF法的实用性以及并购决策的科学性，有助于降低企业在价值评估阶段的风险。
      【关键词】并购   价值评估   遗传神经网络   博弈

      贴现现金流量法（以下简称“DCF法”）是在资本预算的基础上，将企业的预期现金流量按照一定的资本成本率贴现，折算为并购交易时点的现值以评估企业的价值。贴现现金流量法从现金和风险的角度来评估企业的价值：在风险一定的情况下，企业未来能产生的现金流量越多，企业的评估价值就越高，企业内在价值与未来现金流量成正比；在现金流量一定的情况下，企业的价值与风险成反比。贴现现金流量技术的核心为：企业的价值等于其未来现金流量的现值，加上其终值的现值，再减去剩余的负债。其理论基础建立在下述三个假设上：①目前一定数额现金的价值大于未来等额现金的价值； ②对未来产生的现金流量可以进行合理的评估；③企业可用资本的边际资本成本与其投资资本的可转换收益是相似的，并且可以预测。DCF法的计算公式为：