【作　　者】
詹 雷

【作者单位】
中南财经政法大学

【摘　　要】

      【摘要】 由不同融资方式形成的复杂资本结构背后是不同类型的投资者群体，其收益索取权和对公司的控制权不同，必然会导致其目标不一致和发生利益冲突，从而产生代理问题。公司治理机制的引入旨在降低代理成本，维持各类投资者对公司合约的参与，而最优资本结构则是受财务关系及公司治理结构影响的动态、内生性概念。本文拟对这种认识和关系进行分析和论述。
【关键词】 代理成本   资本结构   公司治理

      广义的资本结构不仅包括负债与权益比例，还包括权益内部结构、债务内部结构以及复杂的衍生证券融资。融资方式多样化形成的复杂资本结构意味着收益和权利在不同类型投资者之间的分配，其背后是拥有不同收益索取权和公司控制权的利益群体以及他们之间相互纠结、冲突、牵制的财务关系，其代价必然是因目标不一致和利益冲突而产生的代理成本。为维护各方参与公司合约的动机、保护各方利益、缓解代理问题，需要有效的公司治理机制相配合。在降低损失和由于建立、运行公司治理机制而增加的监管及约束成本之间的权衡决定了公司治理结构，资本结构则是公司合约系统的均衡行为。本文以管理者１００％持股、零负债的资本结构为起点，分析逐步复杂化的资本结构、其背后的财务关系以及与之相适应的公司治理结构。
　　一、权益结构
　　（一）管理者持股比例