【作　　者】
王志军 孙燕芳

【作者单位】
中国农业银行东营分行 中国石油大学〈华东〉经济管理学院

【摘　　要】

      【摘要】 由于我国上市公司所处的融资环境与发达国家存在较大差距，其融资行为表现出与西方企业不一样的特征，西方的一些主流融资理论对我国企业并不适用。本文对我国学者实证检验的结果进行分析，总结出我国上市公司融资行为的特征及其对投资活动的影响，并从中得出一些启示。
　　【关键词】 优序融资理论   股权融资偏好   融资约束   内部资本市场

      一、我国上市公司融资行为的特征分析
　　1． 我国上市公司的优序融资检验。屈耀辉、傅元略（2007）以1994 ~ 2002年的上市公司为样本，根据Ordered-probit模型，证明了我国成长性不同的上市公司的融资顺序：高成长公司，1997年前的融资顺序是短期借款、配股融资、长期借款、内部融资1997年后为短期借款、增发新股、长期借款、配股融资、可转化公司债券、内部融资。长期借款与权益融资的位置变化说明，1997年前配股融资优先于长期借款，1997年后增发新股优先于长期借款，增发新股在1997年后尤其是2000 年后成为权益融资的主要形式。因此，对高成长公司而言存在着股权融资偏好。而低成长公司遵循了优序融资理论：内源融资优先于长期借款，长期借款优先于权益融资。