【作　　者】
周礼君 彭 茜

【作者单位】
西南财经大学金融学院 成都 610074

【摘　　要】

　　 【摘要】 IPO抑价会提高企业的筹资成本，弱化资本市场资源配置功能，同时加剧市场的波动。本文运用我国A股市场数据进行实证研究，从IPO抑价角度来考察全流通以及询价制的政策配合使用效果。
　　【关键词】 IPO   资本市场   全流通

　　公司首次发行新股（IPO）的过程中，要涉及包括投资者、发行公司以及承销商三方的利益博弈。主要表现为：如果新股定价过高，可能导致新股上市当天就跌破发行价，这势必影响到投资者的利益，同时也给券商的声誉以及以后的承销业务带来了风险；反之，公司就要为股票的成功上市发行付出较高的隐性成本，影响了资本市场的筹资效率，同时如果此种抑价状态长期存在，在股票的一级市场上长期存在着无风险的超额收益，势必引导资金流入一级市场，增加市场的投机因素，同时弱化了资本市场优化资源配置的功能。
　　国外学者Ibbotoson（1975）、Loughran（1994）、Ritter（1997）研究发现，IPO抑价现象普遍存在于全球各国的资本市场中。同时，国内学者陈工孟和高宁（2000），刘力和李文德（2000），宋逢明和梁洪昀（2001）等对我国各个时期IPO抑价程度进行实证研究发现，在国内IPO抑价不仅普遍存在，而且抑价程度不论是在比较成熟的资本市场（如英国、美国等）还是新兴资本市场（巴西、韩国等），都显著过高。我国政府为改善这种高抑价的状况也采取了一系列措施。2004年12月10日，我国证监会发布《关于首次发行股票试行询价制度若干问题的通知》，规定从2005年1月1日起，新股发行价格采取询价的方式确定。