【作　　者】
董黎明

【作者单位】
郑州航空工业管理学院 郑州 450052

【摘　　要】

　　【摘要】我国上市公司现金股利政策的演变可以分为低派现阶段、异常派现阶段和正常派现阶段，与此对应的上市公司融资行为也有着显著差异。本文通过对不同派现阶段的融资行为进行分析，揭示了上市公司融资行为的变化特点和发展方向，反映了我国资本市场的发展进程。
　　  【关键词】现金股利政策   融资行为   异常派现

　　上市公司的利润分配决策、投资决策和融资决策同为公司理财中的三大决策，其中利润分配决策对于融资决策有着重要的影响。上市公司的现金股利政策经历了1996年到1999年的低派现阶段、2000年到2001年的异常派现阶段以及2002年以后的正常派现阶段。从整体上看，上市公司在不同的现金股利政策阶段所对应的融资行为也有很大的不同，笔者拟就此作以下分析。
　　一、上市公司低派现阶段的融资行为
　　1. 低派现阶段上市公司融资行为的表现。在这一阶段，上市公司的融资来源主要是内部融资和股权融资。内部融资表现为上市公司较低的派发现金股利的比例。根据统计数据，1996年到1999年间，我国上市公司一共取得2 723亿元的净利润，派发现金股利只有424亿元，留存利润总额达2 299亿元，派现总额占净利润总额的15.57％。这说明从整体上讲，上市公司将税后收益的绝大部分留存于企业内部，未向股东进行分配。同时，上市公司充分利用增发新股和配股的方式进行融资。1996年到1999年间，我国上市公司增发新股15次，融资额达95亿元；配股422次，融资额达979亿元。而财务理论上融资成本较低的债券融资在这一时期却被较少运用，发行企业债的上市公司有17家，融资额为20.4亿元，发行可转债的上市公司有3家，融资额为18.5亿元。