【作　　者】
唐晓敏 胡国柳（教授）

【作者单位】
海南经贸职业技术学院 海口 571100 海南大学 海口 570228

【摘　　要】

      【摘要】 本文以中国泛农业上市公司为样本，从董事会特征与公司现金持有水平关系进行了理论与实证分析。结果表明：在我国泛农业上市公司中，董事会规模与现金持有量正相关，董事会规模越大，董事会的功能越不能有效发挥，董事会规模对管理层的监督效应越不明显；独立董事比例与现金持有水平负相关，说明独立董事难以有效遏制管理层采取非股东价值最大化的行为，验证了独立董事存在治理软约束的现象。
　　【关键词】 董事会特征  现金持有水平   影响

      一、引言
　　研究之前先看看公司治理中存在的各种关系。首先是股东之间的权利关系；其次是公司股东与董事会之间的关系；再次是股东与公司实际控制者之间的关系。这些关系共同形成了公司治理结构的基本框架（宁向东，2006）。上述这三类关系，对公司现金持有量均有影响。
　　国外从公司治理角度来研究公司现金持有决策影响因素的学者较多。例如，Ozkan（2002）通过对1984 ~　1999年的英国公司的数据进行分析，认为董事的持股权与现金持有量之间存在着显著的非单调联系，而且这种联系并没有因为控制了董事会构成和最终控制人而发生改变。Faulkender（2002）通过对1991年美国小型公司的调查数据进行分析，认为管理者持股比例与公司的现金持有量显著负相关，而且当大股东比例增加时，现金持有量会有所下降，另外股东数量越多的公司持有的现金越多。