【作　　者】
刘尚林（教授） 黄佩佩

【作者单位】
（湖北经济学院会计学院 武汉 430205 湖北大学商学院 武汉 430062）

【摘　　要】

      【摘要】 本文采用事件研究法，以2011年发布并购信息的上市公司为样本，通过实证分析并购信息披露日前后股票价格的变化情况，来检验我国发生并购事件的上市公司在信息披露日前是否存在并购信息泄露的问题。研究结果表明，并购公司存在并购信息在公告日前已经泄露的问题。对此，笔者提出了改善这种状况的政策建议。
【关键词】 企业并购   内幕交易   事件研究法

      随着我国证券市场规模的迅速扩大，证券市场的参与者越来越多。但由于我国证券市场的发展历程较短，在发展过程中又受到多方面因素的影响，因此证券市场中隐藏着不少问题。其中影响最大的是内幕交易，即事先知情的内部人员，提前买卖股票，操纵股价的运行，以牟取不正当利益或避免损失。少数内幕信息知情人通过内幕交易获取超额收益，侵占其他投资者的利益，违背了市场的“三公”原则，也打击了投资者的信心，这不利于建设良好的市场环境。
并购重组是内幕交易的高发区，这是大家共知的。并购包括兼并和收购两种形式，并购可以通过资源整合提高公司的经营效率，其交易量大，溢价高，因此被视为利好消息，容易产生内幕交易。中国证券市场自1993至2011年被证监会查处的内幕交易案45件，其中就有21件涉及并购重组，占比为47%。这充分说明了上市公司并购重组是内幕交易的“重灾区”。尽管大家都认识到我国证券市场中普遍存在内幕交易，但由于各方面的原因，规制和查处内幕交易行为却并不容易，因此很有必要对并购事件中的内幕交易行为进行系统研究。基于此，本文以并购这一重大事件为基础，采用事件研究法，分析并购个股股价在并购公告发布前后的变化来说明我国证券市场内幕交易情况，并提出一些政策建议。