【作　　者】
欧阳志刚 龚金萍

【作者单位】
华东交通大学经管学院 南昌 330013

【摘　　要】

      【摘要】本文选取我国成立较早的11只货币市场基金作为样本，分析显示其收益率具有尖峰厚尾和波动集聚性的特征。因此，引入GARCH模型来刻画基金收益率序列的波动。在此基础上，计算出样本基金的VaR值并给出相应的绩效评价。分析结果表明，部分样本基金的风险差异较大，并且有些基金没有体现金融资产高风险高收益、低风险低收益的对应关系。因此，构建RAROC指标以综合收益和风险两方面因素来有效地评价基金的经营业绩。
      【关键词】货币市场基金   VaR   GARCH模型   RAROC绩效指标

      2003年12月我国第一只货币市场基金成立以后，立即受到社会公众的欢迎并不断发展壮大。此后，各基金公司也相继推出自己的货币市场基金，截至2010年1月我国货币市场基金已达61只，总额接近1 700亿人民币。货币市场基金是投资于短期国债、商业票据、大额可转让存单、回购协议、银行承兑汇票等货币市场的一种共同基金（刘永利、薛强军，2007）。它具有流动性高、风险低的特点，其风险介于银行存款和资本市场投资之间。2008年9月，美国历史最久的Reserve Primary 基金，因持有7.85亿美元雷曼兄弟（Lehman Brothers）发行的短期债券，在雷曼兄弟破产后，每股资产净值跌破货币市场基金标准价值每单位1美元。这说明货币市场基金一旦受到冲击，其收益也会产生较大的波动。事实上，无论是在国际市场上还是国内市场上，货币市场基金的发展历程都不长，本身还处于不断完善的进程中，其风险没有被充分暴露。因此，货币市场基金只是低风险产品，并不是没有风险的。