【作　　者】
方光正

【作者单位】
中原工学院

【摘　　要】
　　 所谓杠杆并购，是指并购企业以未来并购的目标企业的资产和收益为担保，向银行或其他金融机构大量举债，用借来的资金完成并购的一种方式。在杠杆并购中，借债比例通常占并购总资金的７０％以上，有时甚至高达９０％，并且通常被安排在１０年以内分期偿还。并购后并购企业的债务将增加１０倍、２０倍甚至５０倍。同时，杠杆并购过程中的债务结构也非常复杂，不同类型的债务其风险报酬各不相同。由此可见，由于财务杠杆的作用，杠杆并购与其他并购方式相比，承担着巨大的财务风险。
　　一、杠杆并购中的财务风险及其成因
　　杠杆并购一旦成功，并购企业将会获得巨大的回报，但在这种高收益的背后也存在着高风险。杠杆并购的风险主要包括信息风险、反并购风险、法律风险、融资风险、营运风险和政府干预风险。上述风险中有一部分可直接表现出财务性质，属于财务风险，如融资风险和营运风险，还有一部分虽然没有直接表现出财务性质，但却包含着财务风险，如信息风险中包含财务估价风险，反并购风险中包含反并购的“财务陷阱”。因此，杠杆并购的财务风险主要来自以下四个方面：
　　１．目标企业的财务估价风险。杠杆并购中最关键的环节是目标企业的确定和对目标企业价值的估计。其中，对目标企业价值的估计是一项较为艰难的工作，存在着较多风险因素：一是信息的不对称性。并购企业几乎不可能准确地掌握目标企业的所有信息。二是目标企业有意粉饰其财务状况、经营成果和现金流量信息，误导并购企业，以取得有利的要价。三是财务信息的滞后性。