【作　　者】
黎精明（教授），李 欣

【摘　　要】

采用2011～2016年我国制造业上市公司数据，从财务柔性视角研究融资约束下房价对企业现金持有行为的影响。结果发现：我国制造业上市公司存在较高的融资约束，高融资约束的核心表现是高现金—现金流敏感性，并且民营企业融资约束程度大于国有企业，中小企业融资约束程度大于规模以上企业；房价上涨能够显著降低制造业上市公司的现金—现金流敏感性，从而缓解企业融资约束；存在高融资约束的情景下，企业具有较强的现金—财务柔性敏感性，并且房价作为外生变量会增强这种敏感性。制造企业应根据内外部环境变化及时调整现金柔性储备，使现金效用最大化。

【关键词】融资约束；现金—现金流敏感性；现金—财务柔性敏感性；房价

【中图分类号】F275

【文章编号】1004-0994（2019）04-0009-7