【作　　者】
周 旋

【作者单位】
（武汉纺织大学经济学院 武汉 430077）

【摘　　要】

      【摘要】 多阶段风险投资过程中存在着逆向选择和道德风险问题。文章在构建声誉激励模型的基础上，通过单独分析企业家能力水平对风险投资过程的影响，给出风险投资过程中的“最好最坏效应”与“最初交易效应”，并且还通过单独分析行动水平的影响，得出企业家行动存在惰性的结论。文章最后将企业家能力水平未知与行动水平未知综合起来研究，指出企业家能力与行动存在互补性，同时也分析了“bad”类型企业家模仿“good”类型以取得更大利益的行动路径。
【关键词】 风险投资   逆向选择   道德风险   声誉激励模型

    一、引言
风险投资家和风险企业家是风险资本市场上的资金供给和资金需求两方。理性风险投资家的投资决策常常很谨慎，对投资项目百里挑一，并且对于选中的企业也会采取分阶段投资的方式向风险企业注入资金。创业企业家需要在多个阶段的投资博弈过程中取得投资家的信任，持续获得发展所需要的资金。然而在风险资本运作阶段，由于风险企业家掌握更多关于自己的信息，比如说能力、努力程度、自己开发的技术等，风险企业家和风险投资家之间存在着严重的信息不对称，将会产生逆向选择问题与道德风险问题，影响着风险投资的最终结果。