【作　　者】
赵远榕 郭 静

【作者单位】
（西南财经大学会计学院 成都 610074）

【摘　　要】

      【摘要】 本文利用中小板上市公司2005年1月 ~ 2011年6月的数据研究了股票流动性与资本结构的关系。本文利用相关性分析和Fama-MacBeth（1973）方法进行了回归分析，结果表明股票流动性差的公司更倾向于选择债务融资，从而提高其资产负债率，但在考虑了债务融资便利的影响后，流动性对资本结构的影响程度显著降低。
【关键词】 流动性   资本结构   融资约束

  一、引言
股票流动性和上市公司的资本结构一直是学术界和股票投资者关注的焦点，而将两者结合起来考虑则更是吸引着无数学者的目光。股票投资者不仅要求获得风险补偿，还要求补偿他们在买卖股票中发生的交易成本（Amihud和Mendelson，1986），即流动性差的股票具有较高的期望收益率。而上市公司将发行成本视为股权融资成本之一，Hennessy和Whited（2005）研究发现，流动性差的股票具有较高的发行成本。因此，在其他条件相同的情况下，股票流动性差的上市公司会面临较高的股权融资成本，于是从成本的角度考虑，这些公司会更倾向于选择债券融资，进而提高其财务杠杆；而那些股票流动性好的上市公司会更倾向于选择股权融资，进而降低其财务杠杆。