【作　　者】
王志亮 李宗祥 齐晓国

【作者单位】
河北经贸大学 河北邢台市工业学校

【摘　　要】

      【摘要】中外财务教科书都把留存收益视为与普通股相同的资本，将其资本成本确定为等同或略低（考虑到其没有筹资费用）于普通股的资本成本，并参加公司综合资本成本的计算。然而，当以市价作为计量基础计算普通股的价值时，股价本身已经包含了留存收益因素，再让它单独作为一种股权资本参加资本成本的加权平均计算，属股权资本成本的重复计算，会高估公司综合资本成本。此结论从资本成本的角度对西方筹资的“啄序理论”与资本成本理论相悖的现象做出了合理的阐释。
　　【关键词】留存收益   资本成本   啄序理论

      一、西方筹资的“啄序理论”存在的缺陷
　　根据西方成熟的财务理论，公司所有资本大体可分为两类，即股权资本和债权资本，他们给企业带来的资本成本存在重大差异。在市场平均报酬率既定的情况下，企业的资本成本取决于投资者对投资风险的补偿（风险报酬）要求，由于股权投资的风险大于债权投资的风险，投资者对股权投资要求的报酬必然要高于债权投资；又因为债务利息可在税前列支从而能使企业获得减税利益，再加上股权筹资的筹资费用相对较高，这就使得企业股权资本的成本大大高于债权资本的成本。因此，基于对资本成本的考虑，在其他因素一定的情况下，企业筹资应优先考虑债权筹资。