【作　　者】
罗党论（博士生导师），郭 蒙

【摘　　要】

近年来，大股东减持行为对资本市场产生了巨大的影响，监管层也出台新规从严规范股东减持。以2007 ~ 2017年上市公司的大股东减持数据为例，研究大股东减持行为对股价崩盘风险的影响。结果表明，大股东减持力度越大，被减持公司股价崩盘风险越高。进一步地，从上市公司层面选取盈利能力和股价高估作为调节变量、从市场层面选取投资者情绪作为调节变量进行研究，结果表明：上市公司的高盈利水平可以起到“减速器”的作用，盈利水平越高，大股东减持对股价崩盘风险的影响越小；股价高估则起到“助力器”的作用，股价被高估的程度越大，大股东减持对股价崩盘风险的影响越大；投资者情绪是“催化剂”，投资者情绪越高，大股东减持对股价崩盘风险的影响越大。实证结果丰富了大股东减持行为对股价崩盘风险的影响研究，也为监管层进一步规范大股东减持行为提出了建设性意见。

【关键词】大股东减持；股价崩盘风险；盈利能力；股价高估；投资者情绪

【中图分类号】F830；F276

【文章编号】1004-0994（2019）16-0007-8