【作　　者】
陈丽英（博士），徐小雨，赵 鹏

【摘　　要】

基于我国2012 ~ 2016年沪深两市A股上市公司的财务数据，分析我国零杠杆公司的现状和行业分布特征，同时以贵州茅台为例，通过与烟台张裕和青岛啤酒财务状况的对比，分析其选择并保持零杠杆政策的经济动机。研究发现，贵州茅台选择零杠杆政策的原因在于现金流的充分性。此外，白酒行业高毛利率的特征以及2015年以来整体的复苏增长趋势使得业内公司普遍具有高发展能力，这为贵州茅台持续采用零杠杆政策提供了重要基础。研究结果能够为企业的资本结构改革提供创新思路，对于有意向选择零杠杆政策的公司具有借鉴和参考价值。

【关键词】资本结构；零杠杆；经济动机；现金流

【中图分类号】F275

【文章编号】1004-0994（2019）09-0035-9