【作　　者】
张军华

【作者单位】
（首都经济贸易大学工商管理学院 北京 100070）

【摘　　要】

      【摘要】企业权益资本成本估算是一个尚未解决的难题。本文根据估算要素的特点，将常用的权益资本成本估算模型分为事前估算模型和事后估算模型两大类，并将广泛使用的事前估算模型进一步分为干净盈余假设下的剩余收益估值模型和不需满足干净盈余假设的剩余收益模型，具体总结了各模型应用的假设前提及估算要素，讨论了各模型的有效性及其在我国的应用情况，为权益资本成本的估算及评价提供有益借鉴。
【关键词】权益资本成本   事后估算模型   事前估算模型

      权益资本成本是财务学领域的核心概念，关系到微观企业投融资政策、分红政策的制定和宏观资本市场的发展、股东利益保护权益资本成本可以从筹资和投资两个角度界定：从投资者角度而言，权益资本成本是投资者权衡企业风险与市场风险后提出的要求报酬率；从企业角度而言，权益资本成本是企业选择投资项目的最低报酬率。过高的权益资本成本会降低企业的筹资能力、减少投资机会，并导致资本市场融资功能的逐步退化。鉴于其在财务学中的重要地位，众多学者提出多种权益资本成本估算模型，这些模型可以分为风险补偿法和内含报酬率法两类。前者通常需要历史实际数据，又称为事后估算模型，后者往往需要分析师做出盈余预测，又称为事前估算模型。目前国内文献较多地使用了事后估算模型和事前估算模型中的GLS模型，但事前估算模型中的其他模型鲜有介绍和使用，各种模型的有效性评价也少有探讨和总结。本文对这些模型尤其是事前估算模型进行了系统分类，总结了各模型在国内外应用的有效性评价，为权益资本成本的估算及评价提供思路。
一、事后估算模型的分类及评价