【作　　者】
严太华（博士生导师） 李佩玻

【作者单位】
（重庆大学经济与工商管理学院 重庆 400044）

【摘　　要】

     【摘要】本文研究着眼于二级市场溢价视角，以我国创业板市场发行的267只新股为研究样本，对异质信念、投资者情绪与创业板IPO首日溢价的关系进行实证分析。研究发现：异质信念与IPO首日溢价显著正相关，投资者情绪与创业板IPO首日溢价显著正相关。本研究结果为我国特殊资本市场IPO初始收益高涨的形成机理提供了经验证据。
      【关键词】创业板市场   IPO首日溢价   异质信念   市场气氛   投资者情绪

  一、引言
新股首日溢价是指新股发行上市首日交易价格高于其发行价格而产生的收益，这一现象广泛存在于全球资本市场（Ritter，1998），并作为现代金融研究的谜团之一被广泛关注。IPO最早研究者Reilly和Hatfield（1969）研究发现这些新股首日平均超额收益达9.6%。国外研究学者提出了异质预期假说（Miller、Houge和Loughran）、投资者狂热情绪假说（Rummer、Smith、Dorn、Ornelli和Goldreich）、正向反馈交易者假说（Shleifer、Summers、Waldmann和Wadhwani）和承销商托市假说（Ruud和Asquit）等理论对IPO的二级市场溢价进行解释。这些理论都能很好地解释国外市场中出现的现象，然而大量的研究表明，我国证券市场上长期存在的IPO首日超额收益现象并不能完全由以上理论进行解释。