【作　　者】
李华军 杨昀

【作者单位】
兰州大学经济学院

【摘　　要】

      【摘要】克鲁格曼“三元悖论”告诉我们，一国要想获得独立的货币政策，必须放开资本市场并实行浮动的汇率政策。但在放松资本管制的情况下，汇率经常会遭受各种投机热钱的冲击，这同样会使一国独立的货币政策效果大打折扣。本文结合我国的经济特征及实践经验，从理论上阐析了独立的货币政策受到干扰的原因。
　　【关键词】国际资金流动   投机   预期收益率

      一、我国目前宏观经济背景综述
　　2007年以来，我国居民消费价格指数（CPI）持续走高。其中2007年全年CPI上涨4.8%，而在2008年的2月、3月、4月三个月CPI同比增长均超过8%，这远超过3%的警戒线。为了应对日益凸现的通货膨胀压力，央行采取了一系列从紧的货币政策，2007年以来，央行已经连续14次上调人民币存款准备金率，上调后的存款准备金率达到16.5%的历史高位。在此期间，央行还6次上调利率。此外，受次贷危机影响，美联储已将联邦基准利率连续降低至2%，而央行2008年10月以前一年期存款基准利率则为4.14%，二者之间的这种利差也给了国际热钱一定的想象空间。有关数据见表1。