【作　　者】
吴 勇（副教授），彭 琪，何长添

【摘　　要】

在委托代理框架下，公司如何制定一套制度，使得理性经理人在做出投资决策时以公司价值最大化为目标，是企业公司治理面临的重要课题。基于管理者人力资本理论和管理防御假说，以2010 ~ 2016年我国沪深A股上市公司为样本，采用随机前沿法实证检验了管理层职位风险与R&D投资效率的关系，并且检验了D&O责任保险对二者关系的调节效应。研究结果显示，基于职位固守的考虑，管理层职位风险对企业R&D投资效率产生了显著的负向影响；企业D&O责任保险在管理层职位风险抑制企业R&D投资效率中有显著的负向调节作用，表明D&O责任保险与高管薪酬之间存在一定的替代关系，是公司薪酬制度的重要补充。

【关键词】管理层职位风险；D&O责任保险；R&D投资效率；职位固守

【中图分类号】F840.6，F239.43

【文章编号】1004-0994（2019）22-0159-9