【作　　者】
鲁 强（教授），陈 坤，曹 蓉

【摘　　要】

对坚瑞消防并购沃特玛案例进行分析，探求并购重组中盈利补偿机制对中小股东利益保护的影响程度。研究发现：上市公司签订盈利承诺时，短期来看在一定程度上改善了公司财务状况，为中小股东带来了正向效益；然而随着盈利兑现期的到来，大股东利用信息优势，在并购标的盈利落空事件公告日前通过减持股票套现，待正式宣告盈利承诺未达标时，股票累计超额收益率持续为负，中小股东被套牢。此外，即便履行业绩补偿协议，盈利未实现所带来的负向效益也不会因标的公司兑现补偿承诺而得到有效补偿，中小股东的利益得不到有效保护。因此，中小股东不要过分信任盈利补偿机制对其权益的保护作用，相关部门应加强对并购重组“双高”承诺的监管，以减少大股东通过外延式扩张做大市值而套现的风险，从而实现大股东与中小股东的利益协同。

【关键词】坚瑞消防；并购重组；盈利补偿机制；中小股东利益保护

【中图分类号】F832.51

【文章编号】1004-0994（2019）15-0014-8