【作　　者】
林 艳（教授），王政丹，李 炜

【摘　　要】

以2012 ~ 2016年沪深A股上市公司为研究对象，分别从融资约束、代理冲突两个角度出发，实证检验管理层权力对现金股利的影响、现金股利对投资-现金流敏感性的影响，以及管理层权力在现金股利与投资-现金流敏感性的相关关系中发挥的作用。研究结果表明：对于由低融资约束或代理冲突导致的投资-现金流敏感性问题，现金股利的发放能对其进行有效抑制；管理层利用权力能够减少股利支付，从而降低现金股利对投资-现金流敏感性的抑制作用；并没有证据表明股利发放会加剧高融资约束公司的投资-现金流敏感性问题。

【关键词】管理层权力；现金股利；投资-现金流敏感性；融资约束；代理冲突

【中图分类号】F275

【文章编号】1004-0994（2019）06-0007-10