【作　　者】
陈松林 王新宇（教授）

【作者单位】
（中国矿业大学管理学院 江苏徐州 221116）

【摘　　要】

      【摘要】本文选取我国2005 ～ 2011年上市的603家新股作为研究对象，运用分位数回归方法对询价制下金融危机发生前后不同分位水平上IPO发行定价的影响机制进行比较研究。结果显示，金融危机前后发行市盈率、发行前（后）每股净资产等变量对IPO发行定价水平有重要的影响。
【关键词】发行定价水平   发行市盈率   每股净资产   分位数回归

 一、文献回顾
国外学者在研究IPO定价合理性问题中主要基于股票发行抑价的视角，关于抑价的理论主要有胜者诅咒假说（Rock，1986）、信号假说（Rock，1986；Allen、Faulhaber，1989）、从众效应假说（Welch，1992）以及投资银行垄断力量假说（Barron，1982）。但是，这些理论对于解释我国IPO 市场的高抑价和长期表现问题还显得没有说服力。Tim Loughran和Jay R. Ritter（2004）、Alexander Ljungqvist（2003）分别从委托代理、信息摩擦等视角分析了新股抑价的成因。
国内研究股票定价的主要有：曹凤岐、董秀良（2006）分不同时期对上市公司的基本面数据进行因子分析和主成分回归，结果表明，我国股票IPO 发行价格较市场价格更能反映公司的内在价值，造成IPO 抑价程度过高的主要原因是二级市场价格虚高。张人骥、朱海平等（1999）以净利润、总资产等六个指标表示公司内在价值变量与发行价格之间的关系，结果表明，尽管我国股市IPO抑价程度较高，但发行价基本反映了影响公司价值的各方面因素，具有一定的合理性。