【作　　者】
侯 婧（副教授），朱莲美（博士生导师）

【摘　　要】

控股股东通过股权质押进行融资是资本市场的普遍行为，而投资作为企业资源配置的重要方式，其决策直接影响企业的价值。基于融资约束和代理成本视角，以2010 ~ 2016年我国A股上市公司为样本，研究控股股东股权质押对非效率投资行为的影响。结果发现：控股股东股权质押加大了控制权与现金流权的分离度，致使控制权杠杆增高，上市公司过度投资引起的投资现金流敏感性显著增加，也表明股权质押行为加重了控股股东对上市公司中小股东的利益侵占；当公司治理内部监督机制较弱时，控股股东股权质押对投资现金流敏感性的影响更显著；相对于国有控股上市公司，非国有控股上市公司的控股股东股权质押对投资现金流敏感性的影响更强。

【关键词】控股股东；股权质押；非效率投资；融资约束；代理成本

【中图分类号】F275.1   

【文章编号】1004-0994（2018）18-0081-9