【作　　者】
李占雷（教授），李 梦

【作者单位】
（河北工程大学经济管理学院，河北邯郸 056038）

【摘　　要】

      【摘要】本文基于供应链系统企业的生态共生关系，以营运资本周转期为变量，分析供应链金融的协同效应。研究结果表明，下游成员企业无法从金融机构获得融资的情况下，依靠核心企业的商业信用获得了需要的资金，二者之间形成了应收账款与应付账款的关系，并产生了一定的商业信用机会成本。而随着商业信用免息期的延长，核心企业自身营运资本周转期变长，下游成员企业营运资本周转期缩短，且其营运资本周转期缩短的速度比核心企业营运资本周转期增长的速度快，对供应链整体营运资本周转期影响较大，从而实现了供应链营运资本周转期缩短。
【关键词】生态共生关系；商业信用融资；营运资本；协同管理一、引言
营运资本是企业的“血液”，企业的正常运营需要一定量的营运资本做保障。影响企业的活力、收益以及企业价值最大化目标实现的关键因素是企业营运资本管理是否有效，而良好的营运资本管理是企业增强市场价值的重要方式。供应链管理作为21世纪兴起的新型管理模式，其关键是实现物流、信息流、资金流的协调，其中资金流的协调是一个亟待研究的课题。
供应链金融作为一种以整体优化为目标的融资模式，以经营资源和信息共享为前提，以合作为核心，以核心企业为依托，为供应链的资金流协调提供了可操作性。商业信用融资作为一种典型的供应链短期融资模式，当核心企业基于自身运营需要向下游企业提供商业信用融资时，在供应链上就实现了商品交易中资金与货物在空间和时间上的分离，这种分离通过影响节点企业营运资本管理，提高了供应链企业营运资本的协同效应。
二、供应链金融生态系统与商业信用融资
1. 供应链金融系统的生态共生关系。生态系统指在自然界的一个特定环境内，生物及其生存所依赖的这一特定环境构成的统一整体。在这个统一整体中，生物与特定环境之间彼此影响、彼此制约，并在一定时段内处于相对稳定的动态平衡状态。供应链金融系统具备典型的生态系统特征，其参与主体与其外部环境之间通过金融工具和资金等的信用流动、物质循环而相互反馈、共同演进，并伴随自动调节。这个系统主要以促进供应链整体协同管理为目标，由供应链核心企业及其配套的上下游中小企业等参与主体和其活动所依赖的信用环境所构成。而各生态参与主体与信用环境间彼此影响、彼此作用而形成的信用流是供应链金融生态系统资金流循环的主要推动力，参与主体利用创新金融工具改善已有的信用环境，并推动供应链上下游企业产生协同效应。
2. 基于生态共生关系的商业信用融资。供应链的节点企业主要指供应链核心企业和成员企业。供应链核心企业是供应链正常运行的动力源，在供应链整体营运资本协同中占主导地位且具备资金、信息优势，实力雄厚，市场占有率高。供应链成员企业是与供应链核心企业配套的上下游中小企业，受核心企业支配，是供应链不可或缺的一部分。供应链金融支持节点企业之间相互协同发展，由于供应链成员企业中有些规模较小、实力较弱且缺乏抵押品及信用历史，很难从金融机构获得融资，核心企业为了满足自身的营运资本需求，更愿意向下游中小企业提供商业信用，从而提高供应链整体收益。
三、供应链营运资本周转期分析
1. 企业营运资本周转期。企业营运资本周转期反映企业营运资本的周转速度，是指企业的营运资本从现金投入生产经营开始到最后收回现金的过程，可分为经营活动营运资本周转期和理财活动营运资本周转期。
经营活动营运资本周转期根据视角不同又分为按渠道视角的营运资本周转期和按要素视角的营运资本周转期。渠道视角下的营运资本周转期包括采购渠道营运资本周转期、生产渠道营运资本周转期、营销渠道营运资本周转期。要素视角下的营运资本周转期包括现存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期。其中要素视角下营运资本周转期的存货周转期反映企业的存货管理水平和企业存货的变现能力，应收账款周转期反映企业应收账款管理的效率，应付账款周转期反映企业应付账款周转的效率。企业营运资本周转期与企业存货周转期和企业应收账款周转期变动方向相同，而与企业应付账款周、引言
营运资本是企业的“血液”，企业的正常运营需要一定量的营运资本做保障。影响企业的活力、收益以及企业价值最大化目标实现的关键因素是企业营运资本管理是否有效，而良好的营运资本管理是企业增强市场价值的重要方式。供应链管理作为21世纪兴起的新型管理模式，其关键是实现物流、信息流、资金流的协调，其中资金流的协调是一个亟待研究的课题。
供应链金融作为一种以整体优化为目标的融资模式，以经营资源和信息共享为前提，以合作为核心，以核心企业为依托，为供应链的资金流协调提供了可操作性。商业信用融资作为一种典型的供应链短期融资模式，当核心企业基于自身运营需要向下游企业提供商业信用融资时，在供应链上就实现了商品交易中资金与货物在空间和时间上的分离，这种分离通过影响节点企业营运资本管理，提高了供应链企业营运资本的协同效应。
二、供应链金融生态系统与商业信用融资
1. 供应链金融系统的生态共生关系。生态系统指在自然界的一个特定环境内，生物及其生存所依赖的这一特定环境构成的统一整体。在这个统一整体中，生物与特定环境之间彼此影响、彼此制约，并在一定时段内处于相对稳定的动态平衡状态。供应链金融系统具备典型的生态系统特征，其参与主体与其外部环境之间通过金融工具和资金等的信用流动、物质循环而相互反馈、共同演进，并伴随自动调节。这个系统主要以促进供应链整体协同管理为目标，由供应链核心企业及其配套的上下游中小企业等参与主体和其活动所依赖的信用环境所构成。而各生态参与主体与信用环境间彼此影响、彼此作用而形成的信用流是供应链金融生态系统资金流循环的主要推动力，参与主体利用创新金融工具改善已有的信用环境，并推动供应链上下游企业产生协同效应。
2. 基于生态共生关系的商业信用融资。供应链的节点企业主要指供应链核心企业和成员企业。供应链核心企业是供应链正常运行的动力源，在供应链整体营运资本协同中占主导地位且具备资金、信息优势，实力雄厚，市场占有率高。供应链成员企业是与供应链核心企业配套的上下游中小企业，受核心企业支配，是供应链不可或缺的一部分。供应链金融支持节点企业之间相互协同发展，由于供应链成员企业中有些规模较小、实力较弱且缺乏抵押品及信用历史，很难从金融机构获得融资，核心企业为了满足自身的营运资本需求，更愿意向下游中小企业提供商业信用，从而提高供应链整体收益。
三、供应链营运资本周转期分析
1. 企业营运资本周转期。企业营运资本周转期反映企业营运资本的周转速度，是指企业的营运资本从现金投入生产经营开始到最后收回现金的过程，可分为经营活动营运资本周转期和理财活动营运资本周转期。
经营活动营运资本周转期根据视角不同又分为按渠道视角的营运资本周转期和按要素视角的营运资本周转期。渠道视角下的营运资本周转期包括采购渠道营运资本周转期、生产渠道营运资本周转期、营销渠道营运资本周转期。要素视角下的营运资本周转期包括现存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期。其中要素视角下营运资本周转期的存货周转期反映企业的存货管理水平和企业存货的变现能力，应收账款周转期反映企业应收账款管理的效率，应付账款周转期反映企业应付账款周转的效率。企业营运资本周转期与企业存货周转期和企业应收账款周转期变动方向相同，而与企业应付账款周
通过分析式（5）可知，影响供应链营运资本周转期的关键因素为：核心供应商存货占销售成本的百分率、单位时间市场平均需求量、下游零售商单位时间的存储成本、每次的订货成本、核心供应商提供的商业信用免息期以及核心供应商与下游零售商自身的资金成本率。
五、算例分析
设核心供应商存货占销售成本的百分率Ps=0.25，下游零售商每次的订货成本Ar=100元/单，下游零售商单位时间的存储成本Sr=0.8元/单位/年，单位时间市场平均需求量D=1 000单位/年。供应链金融中，核心企业因为信用能力强，资金、资产实力大，所以能从银行获得资金成本低的贷款，如果核心供应商的资金成本率比下游零售商的资金成本率小得越多，表示核心供应商提供商业信用的能力越强，提供的商业信用期限也就越长，下游零售商获得的商业信用免息期也就越长。因此，设定下游零售商的资金成本率=0.005，核心供应商的资金成本率=0.002。据此得到核心供应商、下游零售商和供应链的营运资本周转期，计算结果如下表所示：

从上表中可以看出，当供应商不提供商业信用融资时，核心供应商的营运资本周转期为90天，下游零售商的营运资本周转期为180天，供应链的营运资本周转期为引言
营运资本是企业的“血液”，企业的正常运营需要一定量的营运资本做保障。影响企业的活力、收益以及企业价值最大化目标实现的关键因素是企业营运资本管理是否有效，而良好的营运资本管理是企业增强市场价值的重要方式。供应链管理作为21世纪兴起的新型管理模式，其关键是实现物流、信息流、资金流的协调，其中资金流的协调是一个亟待研究的课题。
供应链金融作为一种以整体优化为目标的融资模式，以经营资源和信息共享为前提，以合作为核心，以核心企业为依托，为供应链的资金流协调提供了可操作性。商业信用融资作为一种典型的供应链短期融资模式，当核心企业基于自身运营需要向下游企业提供商业信用融资时，在供应链上就实现了商品交易中资金与货物在空间和时间上的分离，这种分离通过影响节点企业营运资本管理，提高了供应链企业营运资本的协同效应。
二、供应链金融生态系统与商业信用融资
1. 供应链金融系统的生态共生关系。生态系统指在自然界的一个特定环境内，生物及其生存所依赖的这一特定环境构成的统一整体。在这个统一整体中，生物与特定环境之间彼此影响、彼此制约，并在一定时段内处于相对稳定的动态平衡状态。供应链金融系统具备典型的生态系统特征，其参与主体与其外部环境之间通过金融工具和资金等的信用流动、物质循环而相互反馈、共同演进，并伴随自动调节。这个系统主要以促进供应链整体协同管理为目标，由供应链核心企业及其配套的上下游中小企业等参与主体和其活动所依赖的信用环境所构成。而各生态参与主体与信用环境间彼此影响、彼此作用而形成的信用流是供应链金融生态系统资金流循环的主要推动力，参与主体利用创新金融工具改善已有的信用环境，并推动供应链上下游企业产生协同效应。
2. 基于生态共生关系的商业信用融资。供应链的节点企业主要指供应链核心企业和成员企业。供应链核心企业是供应链正常运行的动力源，在供应链整体营运资本协同中占主导地位且具备资金、信息优势，实力雄厚，市场占有率高。供应链成员企业是与供应链核心企业配套的上下游中小企业，受核心企业支配，是供应链不可或缺的一部分。供应链金融支持节点企业之间相互协同发展，由于供应链成员企业中有些规模较小、实力较弱且缺乏抵押品及信用历史，很难从金融机构获得融资，核心企业为了满足自身的营运资本需求，更愿意向下游中小企业提供商业信用，从而提高供应链整体收益。
三、供应链营运资本周转期分析
1. 企业营运资本周转期。企业营运资本周转期反映企业营运资本的周转速度，是指企业的营运资本从现金投入生产经营开始到最后收回现金的过程，可分为经营活动营运资本周转期和理财活动营运资本周转期。
经营活动营运资本周转期根据视角不同又分为按渠道视角的营运资本周转期和按要素视角的营运资本周转期。渠道视角下的营运资本周转期包括采购渠道营运资本周转期、生产渠道营运资本周转期、营销渠道营运资本周转期。要素视角下的营运资本周转期包括现存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期。其中要素视角下营运资本周转期的存货周转期反映企业的存货管理水平和企业存货的变现能力，应收账款周转期反映企业应收账款管理的效率，应付账款周转期反映企业应付账款周转的效率。企业营运资本周转期与企业存货周转期和企业应收账款周转期变动方向相同，而与企业应付账款周
通过分析式（5）可知，影响供应链营运资本周转期的关键因素为：核心供应商存货占销售成本的百分率、单位时间市场平均需求量、下游零售商单位时间的存储成本、每次的订货成本、核心供应商提供的商业信用免息期以及核心供应商与下游零售商自身的资金成本率。
五、算例分析
设核心供应商存货占销售成本的百分率Ps=0.25，下游零售商每次的订货成本Ar=100元/单，下游零售商单位时间的存储成本Sr=0.8元/单位/年，单位时间市场平均需求量D=1 000单位/年。供应链金融中，核心企业因为信用能力强，资金、资产实力大，所以能从银行获得资金成本低的贷款，如果核心供应商的资金成本率比下游零售商的资金成本率小得越多，表示核心供应商提供商业信用的能力越强，提供的商业信用期限也就越长，下游零售商获得的商业信用免息期也就越长。因此，设定下游零售商的资金成本率=0.005，核心供应商的资金成本率=0.002。据此得到核心供应商、下游零售商和供应链的营运资本周转期，计算结果如下表所示：

从上表中可以看出，当供应商不提供商业信用融资时，核心供应商的营运资本周转期为90天，下游零售商的营运资本周转期为180天，供应链的营运资本周转期为引言
营运资本是企业的“血液”，企业的正常运营需要一定量的营运资本做保障。影响企业的活力、收益以及企业价值最大化目标实现的关键因素是企业营运资本管理是否有效，而良好的营运资本管理是企业增强市场价值的重要方式。供应链管理作为21世纪兴起的新型管理模式，其关键是实现物流、信息流、资金流的协调，其中资金流的协调是一个亟待研究的课题。
供应链金融作为一种以整体优化为目标的融资模式，以经营资源和信息共享为前提，以合作为核心，以核心企业为依托，为供应链的资金流协调提供了可操作性。商业信用融资作为一种典型的供应链短期融资模式，当核心企业基于自身运营需要向下游企业提供商业信用融资时，在供应链上就实现了商品交易中资金与货物在空间和时间上的分离，这种分离通过影响节点企业营运资本管理，提高了供应链企业营运资本的协同效应。
二、供应链金融生态系统与商业信用融资
1. 供应链金融系统的生态共生关系。生态系统指在自然界的一个特定环境内，生物及其生存所依赖的这一特定环境构成的统一整体。在这个统一整体中，生物与特定环境之间彼此影响、彼此制约，并在一定时段内处于相对稳定的动态平衡状态。供应链金融系统具备典型的生态系统特征，其参与主体与其外部环境之间通过金融工具和资金等的信用流动、物质循环而相互反馈、共同演进，并伴随自动调节。这个系统主要以促进供应链整体协同管理为目标，由供应链核心企业及其配套的上下游中小企业等参与主体和其活动所依赖的信用环境所构成。而各生态参与主体与信用环境间彼此影响、彼此作用而形成的信用流是供应链金融生态系统资金流循环的主要推动力，参与主体利用创新金融工具改善已有的信用环境，并推动供应链上下游企业产生协同效应。
2. 基于生态共生关系的商业信用融资。供应链的节点企业主要指供应链核心企业和成员企业。供应链核心企业是供应链正常运行的动力源，在供应链整体营运资本协同中占主导地位且具备资金、信息优势，实力雄厚，市场占有率高。供应链成员企业是与供应链核心企业配套的上下游中小企业，受核心企业支配，是供应链不可或缺的一部分。供应链金融支持节点企业之间相互协同发展，由于供应链成员企业中有些规模较小、实力较弱且缺乏抵押品及信用历史，很难从金融机构获得融资，核心企业为了满足自身的营运资本需求，更愿意向下游中小企业提供商业信用，从而提高供应链整体收益。
三、供应链营运资本周转期分析
1. 企业营运资本周转期。企业营运资本周转期反映企业营运资本的周转速度，是指企业的营运资本从现金投入生产经营开始到最后收回现金的过程，可分为经营活动营运资本周转期和理财活动营运资本周转期。
经营活动营运资本周转期根据视角不同又分为按渠道视角的营运资本周转期和按要素视角的营运资本周转期。渠道视角下的营运资本周转期包括采购渠道营运资本周转期、生产渠道营运资本周转期、营销渠道营运资本周转期。要素视角下的营运资本周转期包括现存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期。其中要素视角下营运资本周转期的存货周转期反映企业的存货管理水平和企业存货的变现能力，应收账款周转期反映企业应收账款管理的效率，应付账款周转期反映企业应付账款周转的效率。企业营运资本周转期与企业存货周转期和企业应收账款周转期变动方向相同，而与企业应付账款周
通过分析式（5）可知，影响供应链营运资本周转期的关键因素为：核心供应商存货占销售成本的百分率、单位时间市场平均需求量、下游零售商单位时间的存储成本、每次的订货成本、核心供应商提供的商业信用免息期以及核心供应商与下游零售商自身的资金成本率。
五、算例分析
设核心供应商存货占销售成本的百分率Ps=0.25，下游零售商每次的订货成本Ar=100元/单，下游零售商单位时间的存储成本Sr=0.8元/单位/年，单位时间市场平均需求量D=1 000单位/年。供应链金融中，核心企业因为信用能力强，资金、资产实力大，所以能从银行获得资金成本低的贷款，如果核心供应商的资金成本率比下游零售商的资金成本率小得越多，表示核心供应商提供商业信用的能力越强，提供的商业信用期限也就越长，下游零售商获得的商业信用免息期也就越长。因此，设定下游零售商的资金成本率=0.005，核心供应商的资金成本率=0.002。据此得到核心供应商、下游零售商和供应链的营运资本周转期，计算结果如下表所示：

从上表中可以看出，当供应商不提供商业信用融资时，核心供应商的营运资本周转期为90天，下游零售商的营运资本周转期为180天，供应链的营运资本周转期为