【作　　者】
丁方飞 刘 维 侯宁宁 李 苏

【作者单位】
（湖南大学工商管理学院 长沙 410079）

【摘　　要】

      【摘要】 和个人投资者相比，机构投资者具有更强大的信息获取和处理能力，使其在搜集和解读公司未来盈余信息方面具有明显优势。本文从信息传递者的角度分析不同类型机构投资者对股价反映未来盈余程度的影响。研究结果表明，机构投资者对股价反映未来盈余程度的增量影响得益于压力抵制型机构投资者的存在。
【关键词】 机构投资者   未来盈余   超额收益率

      一、引言
近年来在监管层的政策推动下，我国资本市场上机构投资者逐渐取代散户投资者成为市场发展的主要力量。相比于个体投资者，机构投资者能够利用其资金优势和规模优势获取更多的信息并根据此信息进行交易，而经典财务理论认为正是由于这类掌握信息的交易者的套利活动使得相关的各种信息传递到股价中（Grossman、stiglitz，1976）。1980年，Beaver等（1980）首次提出股票价格相对会计盈余（历史盈余）包含有更多影响未来盈余的信息，比如公司未来经营的利好利空信息、重大投资行为、高管人员的变动等。虽然这些价值相关信息无法在当期盈余中及时反映，但是却能深刻地影响企业的未来盈余能力，如果投资者可以通过关注媒体报道或主动搜寻获得这些信息，那么其对公司未来盈余的预期可能因此改变，进而影响投资决策，引起股价相应的波动。而作为市场的投资主体，机构投资者能否相对及时地搜集和正确地解读这些价值相关信息，并且能否通过投资行为将此类信息传递到股价中，提高股价的信息含量呢？鉴于投资理念的差异，不同类型的机构投资者起到的作用是否一致呢？