【作　　者】
陈海声

【作者单位】
华南理工大学工商管理学院

【摘　　要】
      研究与开发（Ｒ＆Ｄ）活动是技术创新的源头，是提升企业核心技术的关键。由于Ｒ＆Ｄ项目技术不确定，因而其投资的失败率大大高于一般项目。Ｒ＆Ｄ项目投资风险必然引起融资困难。Ｒ＆Ｄ项目的各个投资阶段具有不同的风险特征。笔者在技术创新环境下，对Ｒ＆Ｄ项目投资风险与融资结构的相关性做以下研究。
　　一、Ｒ＆Ｄ项目阶段性投资风险与融资结构的相关性
　　１．研究阶段——最大的技术风险与单一的股权资金。
　　在研究阶段，Ｒ＆Ｄ项目投资失败率高达６０％以上。Ｒ＆Ｄ项目投资虽然作为经验积累是必需的，但由于其投资收回没有保证，因此研究阶段的Ｒ＆Ｄ项目的资金一般得不到偿还，主要是单一的股权资金以及从企业利润中提取。在该阶段，美国企业往往采取保守的财务政策，不仅Ｒ＆Ｄ项目的负债为零，而且承担Ｒ＆Ｄ项目的企业负债也为零。而我国的高科技民营企业即使在资金十分缺乏的情况下，其Ｒ＆Ｄ项目也会有少数的负债，如向亲朋好友借款。